清洁能源
您的当前位置是:首页 > 业务中心 > 清洁能源

欧宝体育下载app:强联转债:风电轴承龙头估计上市价格在135元以上发布时间:2022-11-21 | 来源:欧宝体育app官方下载 作者:欧宝体育手机版app下载

  新强联本期转债征集资金为12.1亿元,扣除发行费用后将用于扣除发行费用后将用于齿轮箱轴承及精细零部件项目以及流动资金的弥补,上市日期为10月27日。

  风电轴承龙头企业。公司首要出产风电、海工配备、盾构机等范畴所用轴承,20年捉住风电抢装潮、风电轴承大开展成为主力产品,现在收入占比90%以上,其间主轴轴承占比从个位数上升至35%以上、其他首要为偏航&变桨轴承,盾构机、海工配备用轴承及各类零部件占比较低;此外子公司圣久锻件、现在具有超12万吨锻件产能能够确保上游锻件质料自供。客户方面,现在公司收入超40%来自明阳智能、单一大客户占比高,此外前景动力、三一重能、东方电气等也为公司的首要客户,前五大客户收入占比80%以上、客户会集度高。盈余方面,受大MW产品以及高毛利的主轴承收入占比提高,公司毛利率全体坚持稳中有升的趋势;20年在风电抢装潮的推进下盈余才能大幅添加,21年虽有所回落但也坚持在较高方位。

  募投项目进一步翻开产能空间,大客户认可、大兆瓦主轴承将迎来放量。跟着平价的到来,大型化趋势与海风的快速开展将是未来风电开展的主旋律,而这将带来风机轴承单位价值量的提高与进入壁垒的进一步举高;此外现在齿轮箱轴承与大MW风机主轴承的国产化率依然较低,未来国产代替空间宽广。公司与瓦轴、洛轴是国内风机轴承的首要出产企业,技能实力较强,19年至今公司一向坚持满产满销状况、产能有必定瓶颈。而上市以来,公司融资途径进一步翻开,除IPO外,21年定增项目估计本年年末竣工,达产后将新增大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承,产量超15亿;本期转债项目持续布局齿轮箱轴承,确保未来成绩添加。产能消纳方面,9月底公司与明阳智能签署结构合同、合同金额不低于 13.2 亿元,收买产品包含陆上与海上主轴承,反映出大客户对公司技能实力的认可。根据Wind共同预期,公司22/23年预期归母净赢利别离为6.96亿/ 9.48亿,对应PE别离为47.67X/35X。

  估值处于上市以来中等高位,股价弹性好、组织重视度较高。从估值来看,公司最新收盘价对应PE(TTM)为57.1X,处于上市以来中等偏高方位,现在A股中可比公司较少。公司当时A股市值为332亿元,股价弹性较好,中报持仓组织超100家、组织重视度较高。

  平价、债底维护较好。强联转债期限6年、评级AA,利率条款高于平均水平,附加条款中规中矩。以对应公司10月25日收盘价测算,转债平价为116.16元,平价维护较好;在本文假定下纯债价值为94.14元、YTM为2.71%,债底维护较好。

  估计上市价格在135元以上。强联转债评级AA、最新平价116.16元,转债商场可参阅标的通裕(最新收盘价126.91元,转股溢价率34.69%),估计强联转债上市首日转股溢价率在20-25%之间,上市价格在135元以上。

  公司本期可转债发行规划为12.1亿元,发行期限6年。初始转股价为86.69元,按初始转股价核算,共可转换为1,395.78万股新强联A股股票。转债悉数转股对公司A股总股本的稀释率为4.23%,对流通股(非限售)的稀释率为7.02%,稀释率尚可。转股期从2023年4月17日起至可转债到期日(2028年10月10日)完毕。从发行成果来看本期转债原股东配售份额到达64.92%,配售份额偏高。

  利率条款来看,本次可转债期限为6年,可转债5年票面利率别离为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,与近期发行转债的一般票面利率水平根本恰当;到期换回价格为112元,高于商场平均水平。

  信誉评级来看,中证鹏元对主体与债项别离给予AA、AA的评级。增信方面,本次可转债无担保。

  就转债的附加条款来看,各条款中规中矩,1)转股价批改条款(15/30,85%);2)有条件换回条款为(15/30,130%);3)回售条款(30,70%)。

  归纳来看,公司本次发行利率略高于职业平均水平,附加条款中规中矩。到2022/10/25,公司最新收盘价为100.7元,对应平价为116.16元。本期转债评级为AA、期限为6年,10月24日6年期AA级中债企业债YTM为3.7654%,本文取YTM为3.77%,测算转债纯债价值为94.14元,债底维护较好;到期收益率为2.71%,略高于同期限国债收益率。

  简直无质押的民企。到2022年9月份,公司前两大股东别离为肖争强、肖高强,二人别离直接持有公司20.14%、19.35%的股权,算计持有39.49%,为公司实践操控人兼共同行动听,肖争强任公司董事长、肖高强任公司总经理。质押方面,中等宣布公司实控人现在无股权质押。

  公司首要产品为大型反转支承,首要产品包含风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承,盾构机轴承及要害零部件,海工配备起重机反转支承和锻件等,产品首要应用于风力发电机组、盾构机、海工配备和工程机械等范畴:1)风机产品,掩盖主轴轴承、偏航&变桨轴承和机组零部件(如制动盘、法兰等),21年末收买洛阳豪智机械有限公司 55%股权、新增锁紧盘,现在具有1.5MW-6.25MW风机产品主轴承与变桨轴承的出产才能,是风机轴承国产代替抢先企业,现在公司在推进其他如齿轮箱轴承等零部件的研制与出产,下流首要客户为风电主机厂;2)盾构机产品,包含整套环件和单个零配件;3)海工配备类,首要用于船用起重机和港口吊机,吨位大、定制化程度高。此外为确保锻件质料的供给,2011年建立子公司圣久锻件、现在具有超12万吨锻件产能。

  2021年公司收入24.55亿,其间风电类产品收入21.53亿、占比88%,为公司的中心产品;详细来看,21年前三季度风电产品中偏航&变桨轴承收入占比68%,主轴承占比14.5%,近年来跟着主轴承国产化代替进展的加速,主轴承在收入中的占比逐年提高,22年一季度主轴承收入占比提高至36.66%;受产能约束、公司为更好的服务风电主机厂,除风电以外的其他职业产品收入呈下滑趋势。

  客户会集度较高,超40%为明阳智能。从客户视点来看,公司与明阳智能协作多年、2019年以来一向是公司榜首大客户,21年明阳智能占公司收入比高达40%、且终年坚持较高水平。除此之外,公司也活跃开辟其他风电主机厂客户,前景动力、东方电气、三一重能也快速放量逐步成为公司大客户。19年以来公司前五大客户收入占比逐步由65%上升至80%以上,对单一大客户的依赖性较强。

  公司归纳毛利率稳中有升。毛利率来看,海工配备&盾构机相关零部件产品尽管归纳毛利率较高,但因为占比逐年下降、因而对公司全体毛利率影响并不大。风电相关产品中,往往具有以下特色:大MW产风机对应的轴承毛利率相对更高;主轴承因为国产化率依然不高,因而毛利率可到达50%以上,而偏航&变桨轴承国产化比较老练、毛利率仅有25-30%。曩昔几年来一方面高毛利的主轴承收入占比快速提高拉升风电产品毛利率;另一方面偏航&变桨轴承产品趋于大型化,带动其毛利率提高。全体上,公司归纳毛利率呈现稳中有升的趋势。

  财务费用率动摇较大。全体来看,公司出售费用率(不包含运费)坚持在0.5%以下的较低方位,且近年来跟着公司出售规划的快速添加呈下降趋势。管理费用率则跟着公司出售规划的添加有所动摇,且上半年风电职业受疫情等要素影响装机量呈现下滑,公司收入规划仅坚持微增,因而管理费用率有所上升。财务费用方面,21年尽管公司负债率下降,但子公司圣久锻件融资在现金回购状况下的利息添加、导致财务费用率大增,本年上半年收入尽管微增、但公司全体运营资金添加,且上半年收据贴现利息添加,导致财务费用大增。

  应收款周转趋势向好。20年获益于风电抢装,公司风电产品收入大增、且客户回款较快,带动公司应收款周转率大增至6X以上,21年跟着抢装潮的闭幕、回款速度略有下降,但全体来看公司应收款周转速度依然远高于2019年及曾经水平,逐步改进。

  陆风大型化为不变的趋势,海风将引领装机快速添加。20年国内陆优势电在抢装潮的推进下装机大幅添加、全年装机超50GW、比2019年完成翻倍,21年退补后呈现显着下滑;21年海风则在退补抢装的驱动下装机大幅添加。展望未来,海优势电将在“十四五”期间完成加速添加,当时全国首要滨海城市/区域不断出台海风规划,到现在国内已发布滨海区域“十四五”期间海风装机容量超120GW,比十三五期间海风装机量添加超10倍,未来将成为我国风电开展的重要支撑。此外无论是陆风仍是海风,风机大型化都是推进装机本钱进一步下降的不变趋势,本年1-9月陆优势电投标风机干流机型现已为4MW以上,海风投标干流机型在8MW以上,大型化是不变的趋势。

  大型化趋势劣势机轴承价值量有望提高,且壁垒将进一步稳固。因为风电主机的恶劣工况和长寿命、高可靠性的运用要求,使得风电轴承具有较高的技能复杂度,是最难国产化的两大风机零部件之一,现在各类轴承占风机本钱约10%左右、尽管占比不高,但的确决议风机工作的中心部件之一。在风机大型化趋势下,对轴承功能要求成指数级提高,这一方面会进一步提高轴承的技能要求与进入壁垒,另一方面单MW价值量也将随之明显提高。

  主轴轴承&变速箱轴承国产代替空间仍大。轴承职业是典型的技能&资金密布职业,现在全球“八大轴承集团”市占率在80%以上,海外龙头的事务重心多会集在主轴承、齿轮箱轴承等高端产品线,本乡企业仍以偏航&变桨轴承为主以及2MW以下的主轴轴承为主,现在本乡企业中包含新强联在内的洛轴、瓦轴等都现已在活跃进行大MW风机主轴轴承、齿轮箱轴承产品的研制,未来国产代替可期。

  公司稳步投入研制、坚持较强的技能实力。曩昔几年公司研制费用率一向在4%以上,即便20、21年收入大幅添加,也依然坚持较高研制强度,以坚持公司竞争力。技能层面公司已把握轴承制作中心工艺以及中心制作技能,具有先进设备,为国内偏航&变桨轴承的首要供给企业之一,研制出的5.5MW与6.25MW等大MW产品现已成功为客户供货,12MW海优势机主轴承也已成功下线,现在公司正在进行齿轮箱轴承的研制、进一步拓宽产品序列。

  募投项目进一步翻开产能空间,大客户认可、大兆瓦主轴承将迎来放量。公司19年至今一向坚持满产满销状况,产能瓶颈对公司进一步开展有所约束。而上市以来,公司融资途径进一步翻开,21年定增募投项目“3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承出产线建造项目”估计本年年末竣工,达产后将新增大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承,产量超15亿;本期转债项目持续布局齿轮箱轴承。产能消纳方面,9月底公司与明阳智能签署结构合同、合同金额不低于 13.2 亿元,收买产品包含陆上与海上主轴承,反映出大客户对公司技能实力的认可。

  公司坚持较强的盈余才能。21、22年在风电抢装的布景下,公司收入&赢利也完成较大起伏添加,20年总周转的加速带动公司ROE上升至28%,21年公司全体规划扩张、周转下降,ROE回落至15%邻近、但也处于较好水平。本年上半年受职业影响公司收入根本相等,扣非赢利则在毛利率提高的布景下完成个位数添加。

  公司本期转债征集资金为12.1亿元,扣除发行费用后将用于齿轮箱轴承及精细零部件项目以及流动资金的弥补。

  齿轮箱轴承及精细零部件项目:该项目将新建两个出产车间,引入国内外先进的工艺设备,出产风电齿轮箱的精细零部件,包含轴承、齿轮、输出轴等部件,项目建造期36个月,项目彻底达产后估计奉献收入15.35亿、对应净赢利2.74亿。

  本大众号不是招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)研究陈述的发布渠道。本大众号仅仅转发招商证券已发布研究陈述的部分观念,订阅者若运用本大众号所载材料,有或许会因缺少对完好陈述的了解或缺少相关的解读而对材猜中的要害假定、评级、方针价等内容发生了解上的歧义。

  本大众号所载信息、定见不构成所述证券或金融工具生意的出价或征价,评级、方针价、估值、盈余猜测等剖析判别亦不构成对详细证券或金融工具在详细价位、详细时点、详细商场体现的出资主张。该等信息、定见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、辅导详细出资的操作定见,订阅者应当对本大众号中的信息和定见进行评价,根据本身状况自主做出出资决策并自行承当出资危险。

  招商证券对本大众号所载材料的精确性、可靠性、时效性及完好性不作任何明示或暗示的确保。对根据或许运用本大众号所载材料所构成的任何结果,招商证券均不承当任何方式的职责。

  本大众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业出资者参阅,其他的任何读者在订阅本大众号前,请自行评价接纳相关内容的恰当性,招商证券不会因订阅本大众号的行为或许收到、阅读本大众号所载材料而视相关人员为专业出资者客户。

  本大众号仅是转发招商证券已发布陈述的部分观念,所载盈余猜测、方针价格、评级、估值等观念的给予是根据一系列的假定和前提条件,订阅者只要在了解相关陈述中的悉数信息基础上,才或许对相关观念构成比较全面的知道。如欲了解完好观念,应拜见招商证券网站(网页链接)所载完好陈述。

  本大众号所载材料较之招商证券正式发布的陈述存在延时转发的状况,并有或许因陈述发布日之后的方式或其他要素的改变而不再精确或失效。本材料所载定见、评价及猜测仅为陈述出具日的观念和判别。该等定见、评价及猜测无需告诉即可随时更改。

  本大众号所载材料触及的证券或金融工具的价格走势或许受各种要素影响,过往的体现不该作为日后体现的预示和担保。在不同时期,招商证券或许会宣布与本材料所载定见、评价及猜测不共同的研究陈述。招商证券的出售人员、买卖人员以及其他专业人士或许会根据不同的假定和规范,选用不同的剖析办法而口头或书面宣布与本材料定见不共同的商场谈论或买卖观念。

  本大众号及其推送内容的版权归招商证券全部,招商证券对本大众号及其推送内容保存全部法令权力。未经招商证券事前书面答应,任何组织或个人不得以任何方式翻版、仿制、刊登、转载和引证,不然由此构成的全部不良结果及法令职责由私自翻版、仿制、刊登、转载和引证者承当。

  危险提示:雪球里任何用户或许嘉宾的讲话,都有其特定态度,出资决策需求建立在独立思考之上

上一篇:今日聚集!2022风能上市公司龙头股有哪些 下一篇:盛新锂能(002240SZ)拟参与斯诺威公司股权竞拍 其具有雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿详查探矿权